文丨李甜甜

　　2025年，FOF行业打响了“翻身仗”，它不仅在事迹上跑赢了传统的“固收+”居品，更在战术上完成了从“粗浅散播”到“精确设立”的进化。在低利率和资产荒的配景下，FOF凭借其卓绝股债、商品、大家市集的多维设立身手，毅然耕种了行为住户资产设立中枢器具的地位。

　　插足2026年，投资者不应再用老眼神看待FOF。袭取FOF不再是粗浅的“求稳”，而是要在牛市中通过“权利FOF”博取贝塔收益，在震憾市中通过“多元设立FOF”平滑波动。通过构建“哑铃型”的FOF组合，投资者将更有底气穿越市集的周期，杀青钞票的恒久正经升值。

　　2025牛市狂欢

　　权利FOF的事迹“大年”

　　2025牛市行情的延续，公募权利FOF事迹阐扬亮眼。扫尾12月22日，全市集763只权利类FOF的年内平均涨幅11.99%，事迹中位数10.23%。收益率卓绝30%的FOF共29只，仅21只FOF收益为负。其中，阐扬最佳的基金是国泰优选领航一年握有期搀杂FOF(013279)，本年以来收益61.52%。

　　比年来，FOF基金刊行限制握续增长。扫尾12月18日，本年FOF刊行份额已达803.54亿份，仅次于2021年的1083.62亿份。FOF受到市集追捧的一个首要原因是，其相关于平常权利类基金“难选”——事迹方差过大，投资者容易“踩雷”，FOF基金之间事迹各异小，投资者比较容易得到市集平均收益。

　　扫尾12月22日，全市集权利类基金成立以来的年化收益率均值为9.23%，而事迹表率差高达50.12%；权利类FOF成立以来的年化收益均值4.36%，事迹表率差仅5.41%。从本年以来的事迹高差也能窥见脉络，年内权利类基金最高收益231.72%(022364)，最低-22.79%(025018)；FOF最高收益61.52%(013279)，最低-3.29%(025054)。

　　 FOF的“天花板”虽不足最顶尖的主动权利基金，但其“地板”却显赫抬升，最高与最低收益的极差大幅收窄，让投资者委果体验到了“稳稳的幸福”。

　　内、外部FOF均有阐扬

　　 FOF转向多资产设立

　　进一步从具体居品看，易方达国泰成为最大赢家。本年以来事迹前10的权利类FOF基金，有7只为易方达旗下基金，国泰基金则以质地取胜，2只FOF占据排名榜前三。天然两家公司的基金均名列三甲，然则投资作风却大相径庭。

　　具体说来，国泰的2只FOF重仓稀土、有色、立异药，在器具袭取上偏好ETF。而易方达FOF勾通度相对更低，是典型的里面FOF，大量握有自家的主题基金。

　　从握仓结构看，岂论是易方达为代表的里面FOF，照旧国泰为代表的外部FOF，皆在年内有不俗的阐扬。尽管有不雅点以为，里面FOF的投资边界受限，难以跨平台捕捉全市集的优质基金标的，从而影响事迹阐扬。但易方达行为头部基金公司，居品线丰富，旗下的各种ETF、主题基金总体上不错抖擞基金司理的设立需求。比拟之下，国泰基金的2只外部FOF，天然在居品袭取上对自家基金莫得偏好，但将风险袒露在少数几个品种上，若干有点押注单一赛谈的意味。

　　凭据2025年中报，国泰优选领航一年握有期搀杂FOF(013279)握有的各种稀土ETF总共占比高达46.28%，国泰行业轮动FOF(501220)该数据为56.79%。由此可见，唯有基金公司的自有基金种类充足丰富且具备本性，居品究竟是里面照旧外部FOF并非重心。

　　以上两家基金公司FOF的握仓结构也反馈了当下基金市集的一个新特征——ETF的崛起。这种气候背后，是一个长远的行业趋势：FOF基金司理的设立逻辑正在由传统的“从下到上选东谈主”向“从上至下选资产/选赛谈”转动。比年来，ETF限制快速膨大至5.8万亿元，大类资产设立运转插足投资东谈主视线，市集运转由追求alpha转向smart beta，这使得各种行业、作风ETF频频出面前FOF基金的重仓中。从而也领略了为何部分FOF在本年阐扬得并不“平衡”，而是勇于在牛市中通过极致的设立去捕捉逾额收益。

　　 FOF投资理念

　　从强调收益到强调风险的范式调节

　　现时，传统的“固收+”居品正濒临收益难以覆盖风险的地点，而FOF(基金中的基金)正凭借其特有的多资产设立上风，强势崛起并徐徐取代其地位，有望成为相接银行接待资金入市的新方针。

　　扫尾2025年12月18日，FOF基金年内新发份额创下近四年新高，致使卓绝了昔时三年新发份额的总数，限制的跃升径直印证了资金的用脚投票。而赞助这一增长的成分是卓绝96%的FOF居品在本年杀青了正收益，且平均收益率达到11.89%。

　　更为要道的是，和“固收+”一样，FOF攻守兼备的上风相等澄清。本年以来“固收+”里风险最高的偏债搀杂基金平均收益5.83%，要显赫低于权利FOF平均的11.99%。但在“固收+”投资者更为存眷的风险调养后收益这一项中，FOF却并未清晰澄清谬误。表2是分层收益对应的FOF基金平均风险调养后收益，和偏债搀杂基金十分。

　　咱们以为，多资产设立身手是FOF取代传统居品的要道逻辑。2024年9月至2025年6月，偏债搀杂型FOF指数的年化波动率仅为3.49%，显赫低于偏债搀杂基金。传统的“固收+”多依赖股债搭配，而FOF将触角延迟至大家与全品类资产。

　　2025年以来，FOF居品在称呼和战术中频频强调“多元”，通过设立QDII、REITs、黄金及商品等低相关性资产，杀青了风险的二次散播。例如，债券ETF为底仓提供了正经票息，而黄金、国外科技ETF等则孝敬了首要弹性。这种“不把鸡蛋放在一个篮子里”的战术，有用平滑了净值波动。

　　2026年FOF设立三原则

　　2026年FOF设立的第一个原则：阴私“极点”设立的昨日“明星”。极点设立的基金不竭在某个本事段内事迹亮眼，但拉长本事看阐扬平平。前述的国泰优选领航一年握有期搀杂FOF(013279)成立于2022年1月5日，自成立以来的年化收益率4.84%，仅略高于整体权利类FOF4.38%的平均年化收益。2026年市集的出息应该比2025年更为复杂，依然握有“赛谈”FOF的投资东谈主可顺应减握致使阴私该类基金，以保全收益。

　　2026年的第二个投资原则：哑铃战术与平衡设立并重。跟着点位的约束攀升，2025年四季度以来市集震憾澄清加重，在牛市前期告一段落的基础上，投资者在逼迫裁汰2026年的收益预期的同期，要加多组合的注释性。

　　例如，在握有首要性强的权利FOF同期，加多偏债类FOF的设立。东方红颐和正经养老两年FOF(009174)，成立于2020年6月，本年以来收益3.42%，但其恒久夏普比高达1.75，熊市中阐扬出色，注释性极佳。一样的还有广发悦享一年握有搀杂FOF(014665)，握仓债基为主，本年以来收益也有7.76%，阐扬亮眼。

　　而中泰天择正经6个月握有搀杂FOF(017590)则在设立上愈加平衡，在2025年中报表示的握仓中，债基、黄金、电力、港股红利和QDII均有设立。在保握了品种散播的同期，该基金年内收益15.03%，2023年3月成立于今恒久年化6.18%，夏普比高达1.52，同类事迹排名恒久位居前线。

　　2026年的第三个投资原则：寻找恒久主义的FOF选手。前海开源裕源FOF(005809)成立于2018年5月，该基金成立以来年化收益高达11.75%，且每年在同类基金排名中皆名列三甲，处于前1/4梯队。从历史事迹来看，该基金在每轮牛市皆有不俗的阐扬，是一只首要性相等强的FOF。它的污点则是回撤大，该基金最大回撤在28%附近，这么的基金更稳妥在回撤后择时买入，稳妥在2026年行为首要型品种设立。国泰民享正经养老策画一年握有期搀杂发起式FOF(014898)，2023年1月成立，恒久年化6.63%，本年以来收益16.73%。该基金在主要握有债基的同期设立16.43%的股票保握首要性，历史最大回撤仅1.20%。

　　(本文已刊发于12月27日出书的《证券市集周刊》。作家系爱方钞票基金分析师。文中基金仅为例如分析开云app官网下载入口，不作交易推选。)