中国星河（601881）证券股份有限公司鲁佩,王霞举近期对先导智能（300450）进行商讨并发布了商讨呈文《2024年报及2025年一季报事迹点评：需求边缘改善，有望迎事迹拐点》，给以先导智能买入评级。

　　先导智能

　　事件：公司发布2024年及2025年一季度事迹。2024年公司好意思满贸易收入118.55亿元，同比着落28.71%；好意思满归母净利润2.86亿元，同比着落83.88%；好意思满扣非归母净利润3.60亿元，同比着落79.11%。25Q1公司好意思满贸易收入30.98亿元，同比着落6.42%；好意思满归母净利润3.65亿元，同比着落35.30%；好意思满扣非归母净利润3.60亿元，同比着落34.70%。

　　国内锂电需求放缓，验收蔓延事迹承压。2024年受能源电板产能供需错配影响，国内开垦需求及验收节律放缓，公司事迹不时承压。分业务来看，24年公司锂电装备收入76.89亿元，同比着落39.18%；智能物流系统收入18.67亿元，同比增长30.49%；光伏开垦收入8.67亿元，同比着落15.68%；3C开垦收入6.89亿元，同比着落1.39%。23-24年公司计提减值金额较大，需求改善趋势下，验收节律将逐步收复，25年减值影响有望镇静。

　　盈利水平下滑，24Q4起现款流边缘改善。24年公司空洞毛利率34.98%，剔除管帐策略调度影响后，可比口径同比着落0.62pct。分板块来看，收获于毛利率高的国际订单占比提高，在国内锂电需求放缓压力下，24年公司锂电开垦毛利率保管踏实，同比微增0.25pct至38.94%；智能物流系统毛利率大幅提高14.17pct至21.05%。25Q1公司毛利率34.53%，同比着落2.25pct。受事迹下滑影响，24年公司销售净利率2.26%，同比大幅着落8.39pct；25Q1净利率边缘有所改善，为11.33%，同比着落5.27pct。用度端，24年公司四项用度率共计26.21%，可比口径同比增长7.62pct。跟着24年下半年以来国内卑劣锂电需求有所复苏，以及公司对应收账款回款督察的加强，24Q4至25Q1公司回款情况不时改善，研讨性现款流净额由负转正。

　　国表里需求有望共振进取，平台化+天下化布局不时深刻。24年下半年以来，头部能源电板厂商扩产策划赓续收复，国内需求逐步竖立；天下电动化趋势下，国际电板厂商产能膨大访佛国内电板企业出海加快，国际需求市集广袤。公司手脚天下锂电开垦龙头，市占率进取，国际订单好意思满快速增长。25年卑劣景气竖立趋势瓦解，国表里需求有望好意思满共振，公司与国内及国际头部能源电板及整车企业均建树深度配合，研讨有望迎来拐点。同期，公司长期防护时刻更正，积极主持产业链时刻改良趋势，前瞻布局新时刻和新工艺。锂电开垦限度，好意思满全固态电板限度整线要津时刻任性，在24年推出涵盖电极制备、电解质膜制备、良好化、高压化身分容等要津开垦在内的全固态整线处分决策，固态电板开垦及干法电极开垦已得胜发货至泰西、日韩等客户现场。在光伏、氢能等限度，公司束缚推出前沿时刻产物，打造新的增长极。

　　投资坑诰：预测公司2025-2027年将离别好意思满归母净利润13.36亿元、18.81亿元、24.37亿元，对应EPS为0.85、1.20、1.56元，对应PE为24倍、17倍、13倍，保管保举评级。

　　风险领导：固定金钱投资不足预期的风险，卑劣需求复苏不足预期的风险，市集竞争加重的风险等。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级开云app官网下载入口，买入评级5家，增持评级1家；昔时90天内机构指标均价为24.79。