文 | 零卖营业财经体育游戏app平台，作家 | 静淇，裁剪 | 喻博雅

3 月 17 日，A 股"量贩零食第一股"万辰集团发布 2025 年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入 514.59 亿元，同比增长 59.17%，营收范畴初次防碍 500 亿大关。实现包摄于上市公司股东的净利润 13.45 亿元，同比增长 358.09%，扣除非频繁性损益的归母净利润同比增长 395.03％，盈利增速远超营收增速，逾额完成此前事迹预报的盈利上限。

万辰集团用全年打算数据，考据了万店范畴下极致性价比零卖模子的可赓续盈利身手，但事迹高光除外，其依然濒临着股权结构带来的估值折价、加盟管控的品控风险、单店运营遵守低于头部敌手、港股上市进展滞后等中枢挑战。

01   盈利收场的中枢，零卖范畴效应的全链路落地

万辰集团 2025 年的事迹增长，是 2023 年品牌整悉数谋落地后，范畴效应、供应链遵守、雅致化运营身手赓续收场的收尾。

从中枢财务数据看，企业盈利质料实现卓著式擢升，盈利遵守呈现逐季爬坡的良性趋势。

2025 年，万辰集团归母净利润从 2024 年的 2.94 亿元增至 13.45 亿元，358.09% 的同比增速达到营收增速的六倍以上，造成权贵的增长剪刀差。公司中枢量贩零食业务加回股权引发产生的股份支付用度后，全年实现净利润 25.33 亿元，同比增长 195.22%，业务净利率达到 4.98%。2025 年第四季度单季净利率攀升至 5.72%，环比第三季度擢升 0.39 个百分点，盈利改善的趋势赓续强化。

现款流方面，公司 2025 年打算行动产生的现款流量净额达 36.31 亿元，同比增长 328.07%，远超同期归母净利润范畴，盈利的现款含量处于行业高位。

抑遏报告期末，公司货币资金余额达 47.42 亿元，现款及现款等价物净增多额同比增长 131.12%，钞票欠债率从 2024 年末的 79.85% 降至 66%，偿债压力大幅缓解。由此判断，万辰依然走出了连锁零卖企业主营业务自我造血的成长旅途。

用度端的雅致化管控，成为盈利擢升的中枢抓手。2025 年，公司全年时分用度悉数 31.23 亿元，同比增长 29.12%，增速远低于 59.17% 的营收增速，范畴彭胀带来的用度摊薄效应权贵。其中销售用度的管控收效最为凸起，全年销售用度 15.44 亿元，同比仅增长 7.94%，中枢驱动成分是区域高密度门店布局下，单店摊派的品牌营销、物发配送、运营经管用度赓续着落，此前品牌整合、宇宙化布局的固定插足，肃肃进入遵守收场期。

抑遏 2025 年末，万辰集团旗下量贩零食物牌"好念念来"的门店总额达 18314 家，全年新开 4720 家、闭店 602 家，净增 4118 家，门店集合粉饰宇宙 30 个省、自治区、直辖市。

在长三角、江山四省等中枢市集，万辰的门店密度造成了十足的区域上风。仅华东地区的门店数目就达 9888 家，占总门店数的近 54％，长三角区域市占率达到第二名的 2.1 倍，江山四省市占率超 60％。

用户运营与家具矩阵方面，抑遏 2025 年末，公司注册会员总额已接近 1.9 亿，年来往会员数目防碍 1.4 亿，会员孝顺了超七成的商品来往额，用户粘性稳居行业高位。家具端，门店 SKU 主张在近 2000 个，粉饰水饮、乳成品、肉类零食等 12 大中枢品类，同期引入低温短保食物、冷冻食物、IP 授权家具等新品类，打造零食加的品类矩阵，通过区域化选品适配不同市集的耗尽需求。

万辰通过与上游供应商深度配合，搭建洞悉需求、家具共创、快速上市的好意思满链路，推出好念念来超值、好念念来甄选两大自有品牌线，通过相反化家具进一步擢升盈利空间。抑遏 2025 年末，公司前五名供应商采购额均超 10 亿元，悉数占采购总额的 12.12%，渠谈对上游产业链的言语权与整称身手赓续增强。

供应链端，抑遏 2025 年底，公司建成 48 个常温仓库及 9 个冷链冷库，宇宙化的仓储集合，让绝大广泛门店实现 T+1 的高效配送周期，存货盘活天数抑遏在 17 至 18 天，盘活遵守处于行业头部水平，资金使用遵守与损耗抑遏身手造成十足上风。

数字化端，2025 年公司研发用度达 3585.57 万元，同比增长 788.28%，研发插足聚焦 AI 智能选品、TMS 运载经管、WMS 仓储经管等数智化系统确立，研发东谈主员从 24 东谈主增至 230 东谈主，同比增长 858.33%。数字化身手依然落地到采购、仓储、门店运营、用户经管的全链路，为企业从范畴彭胀向质料增长转型提供中枢撑持。

02   增长背后的待解命题

诚然事迹看着一派大好，但万辰也有我方的贫困要解。

2025 年前三季度，万辰集团实现净利润 15.9 亿元，其中少数股东损益达 7.4 亿元，占比接近一半，而少数股东权利占公司净钞票的比例仅为 34%，损益占比远超权利占比。公司旗下盈利中枢的区域子公司，少数股东多为实控东谈主家眷成员，上市公司股东的盈利共享比例存在优化空间。2025 年底，公司完成对南京万优 49% 股权的收购，持股比例从 26% 擢升至 75%，这一作为将径直优化后续财报的归母净利润结构，也会成为影响成本市集估值的中枢变量。

第二大挑战，是万店范畴下的加盟体系管控，品控与合规体系的赓续完善。

抑遏 2025 年末，公司 18314 家门店中，绝大广泛为加盟门店。连锁加盟业态的恒久生命力，来自总部对加盟体系的法度化赋能与管控。2025 年以来，好念念来门店接连出现合规与品控联系的舆情事件，包括门店就业合规问题、称重计量问题，以及黑猫投诉平台上耗尽者联系投诉，推行涵盖食物品性、食物安全等多个维度，对品牌口碑造成赓续影响。

这些事件反应出，公司在高速彭胀历程中，门店经管身手、加盟商合规培训、品控体系确立，需要与门店范畴增长保持同频适配。食物安全与品牌信誉，是食物零卖企业的打算中枢，联系体系的完善程度，将径直决定企业打算的恒久主张性。

第三大挑战，是门店彭胀节律的把控，与单店运营遵守的赓续擢升。

2024 年，万辰集团与鸣鸣很忙的门店范畴基本持平，区别为 14196 家与 14394 家，2025 年两边的彭胀节律出现分化。2025 年上半年，万辰新开门店 1467 家，净增约 1200 家以内，同期鸣鸣很忙的新增门店数目达到万辰的两倍以上。抑遏 2025 年 11 月末，鸣鸣很忙门店总额已防碍 2.1 万家，与万辰的范畴差距赓续拉大。单店运营遵守方面，2024 年万辰单店 GMV 为 454.3 万元，低于鸣鸣很忙 529.5 万元的单店 GMV。单店营收身手，径直决定加盟商的盈利水平与加盟意愿，也会影响企业后续门店彭胀的可赓续性。

第四大挑战，是港股上市进程的股东，与双成本平台的搭建。

2025 年 9 月，万辰集团肃肃向港交所递交招股书，启动 A+H 双成本平台的搭建。抑遏 2026 年 2 月，招股书递交已满 5 个月，距离 6 个月的聆讯灵验期仅剩 1 个月，上市进展慢于已得手登陆港交所的鸣鸣很忙。港股上市的落地，将为企业带来更豪阔的资金储备，用于供应链升级、门店彭胀与品类拓展，也会让企业在行业终局竞争中获取更豪阔的主动权。上市进展的不笃定性，会给企业恒久发展带来相应变数。

03   量贩零食的竞争逻辑全面切换

透过万辰集团这份财报，咱们能看到系数这个词量贩零食赛谈迎来发展分水岭，赛谈肃肃进入"剩者为王"的新阶段。

灼识规划的数据泄漏，2019 至 2024 年，量贩零食业态的市集范畴年均复合增速达到 77.9%，预测改日五年仍将保持 36.5% 的年均复合增速，2029 年市集范畴将达到约 6137 亿元。

行业增长的红利，将赓续向头部双寡头聚合，区域中小品牌的成漫空间赓续收窄，行业新进入者的成长旅途基本闭合，赛谈后续出现范畴化新品牌的概率极低，且行业整合的速率将赓续加速。

更中枢的变化，是赛谈竞争的中枢维度。量贩零食行业的上半场，竞争的中枢是前端的点位争夺、门店范畴的快速彭胀、加盟政策的优化。2026 年运行，行业的竞争透顶转向后端的全链路身手比拼，中枢聚合在四个维度。

第一个中枢维度，是供应链全链路的掌控身手。零卖业态的恒久竞争力，来自成本与遵守的赓续优化。改日的竞争，聚焦从上游工场到终局门店的全链路遵守比拼，涵盖上游的家具共创身手、中间的仓储物流盘活遵守、终局的动销经管身手。全链路遵守的把控水平，将径直决定企业在竞争中的主动权。

第二个中枢维度，是加盟体系的赋能身手。连锁加盟业态的终局竞争力，来自加盟体系的健康度。改日的竞争，聚焦单店盈利模子的可赓续性比拼、总部对加盟商的全维度赋能身手比拼。主张可复制的盈利模子，供应链、运营、数字化的全维度赋能，加盟商与品牌的恒久利益共同体构建，将撑持品牌的恒久发展。

第三个中枢维度，是数字化的全场景落地身手。数字化依然成为零卖企业的基础运营身手。改日的竞争，聚焦数字化身手在零卖全场景的落地遵守比拼。从 AI 智能选品优化库存结构，到仓储经管系统裁汰物流成本，再到会员运营系统擢升用户复购率，数字化身手将径直决定企业的运营遵守，也会拉开首部企业与中小玩家的差距。

第四个中枢维度，是品类与场景的拓展身手。当门店范畴的增长见顶后，企业的恒久增长，将来自单店营收的赓续擢升，来自品类与场景的规模拓展。头部企业依然运行从零食专营，向多品类硬扣头零卖转型，拓展日用品、粮油、冷冻食物等民生品类，打造社区便民营业业态，同期探索国外市集的增长机遇。品类与场景的防碍进程，将决定企业第二增长弧线的灵通节律。

关于万辰集团而言体育游戏app平台，改日能否守住行业头部地位，中枢在于四大中枢命题的处置进程：通过股权优化赓续增厚归母净利润，改善成本市集估值阐扬；通过完善加盟管控体系，筑牢品控与品牌信誉的打算底线；通过雅致化运营擢升单店遵守，保持门店彭胀的良性节律；通过股东港股上市，搭建 A+H 双成本平台，把抓行业整合的核神思遇。